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📑 Resumen gratis del libro redactado por Santiago:

• La premisa del libro es que los mejores inversionistas son verdaderos maestros intelectuales que no tienen miedo de pensar distinto y actuar distinto. 

• Cuenta la historia de Mohnish Pabrai, un indio que copió la metodología de Warren Buffett y fue realmente exitoso.
• Las mejores metodologías se pueden clonar, hacerles ingeniería reversa, replicar y hasta mejorar, y no hay nada de malo en no haber sido el creador de ellas.
• Las cosas que Pabrai copió eran: compra pedazos de empresas, aprende a entender a “Mr. Market” (Graham), circulo de competencia, tener una administración honesta y competente, con contabilidades sencillas y entendibles, y el margen de seguridad. Además, hablaba de que en las inversiones la “pasividad” o “extreme patience” es fundamental (no hay que estar frenéticamente haciendo cosas para ser exitoso, solo pocas pero buenas movidas).
• Otra cosa interesante que clonó fue la estructura de fees de Warren: sin un fee fijo, sino que un 25% de las utilidades anuales que superen la barrera del 6% de retorno.

• El autor cuenta la historia de Sir John Templeton, uno de los mejores inversionistas internacionales del siglo XX.
• Habla de que ciertas personas, por ejemplo, muchos inversionistas exitosos, no tienen el “gen tribal”, lo que los hace poder alejarse y pensar lejos de la tribu, de la masa.
• Otro punto interesante es buscar inversiones que tienen una oportunidad asimétrica entre riesgo y recompensa (es decir, mucha más recompensa que posible pérdida).

• Una anécdota chistosa que cuenta Howard Marks, el inversionista que se estudia en este capítulo, es que va un alumno y un profesor de teoría de mercados eficientes caminando y se encuentran con un billete de $5, luego de verlo, el alumno le dice al profesor “mire, un billete de 5$”, a lo cual el profesor responde, “eso es imposible, no debe ser un billete de 5$ o alguien ya lo hubiera recogido”, y se va caminando. El alumno va, lo toma y se compra una cerveza. Por eso dice la leyenda que Howard siempre anda con un billete de $5 en la billetera.
• La tesis de Marks es aprovechar los mercados más ineficientes. U

• El autor habla del inversionista Jean Marie Eveillard. También habla del inversionista Irving Kahn.
• Una idea interesante es que todos los fund managers tienen el problema de que su carrera depende de sus clientes. En virtud de eso, suelen subirse a las modas para no quedarse fuera y generar que sus clientes se enojen con ellos y los echen. Este “career risk” hace muchas veces que se queden fijos en los índices o que se metan en modas innecesariamente.
• En la vida de todo inversionista, sobretodo aquellos que son los más exitosos, van a haber períodos donde te va a ir mal, y vas a ser comparativamente peor que los demás fondos. Muchas veces incluso por estar bien (como los que invirtieron contra las .com o contra las subprime) vas a sufrir años donde la gente te va a mirar con desaprobación y va a ser terrible. En un año puedes ser considerado senil por todos tus pares y al siguiente ser considerado un súper genio por haber actuado contra la masa.
• Uno de los secretos del éxito de Warren Buffett es que estructuró su sociedad como Sociedad y no como Fondo mutuo. Esto significa que, al ser una sociedad abierta a bolsa, pueden invertir y jamás los accionistas pueden sacar su plata con pánico, como lo sería un fondo mutuo (a menos que acordaran una disminución de capital, obviamente). Esto evita que los que no saben hagan esclavos a los que saben de tomar malas decisiones. NO dependes de los otros.
• Otra de los secretos de Warren es que siempre tienen efectivo y esto significa que no tienen que vender acciones cuando hay una caída de la bolsa.

• En este capítulo se habla de Will Danoff, un inversionista que basó filosofía de inversión en la idea de que “stock follow earnings”.
• También se habla de Joel Greenblatt, cuya idea básica era comprar mucho menos de lo que valían los negocios. La idea era hacer compras “asimétricas”, donde el up sea mucho más grande que el down.
• También se cuestiona realmente la forma de valorizar negocios. No muchos saben hacerlo realmente. Por ejemplo, Greenblatt lo que hace es sacar un valor con discounted cash Flow, con relative value, con acquisition value y con liquidation value.
• Una cosa interesante de Greenblatt es que para mantener sus altísimos retornos lo que hizo fue mantener el fondo chico y devolver la plata cuando ya no podía seguir multiplicándola a los mismos retornos.
• Comprar barato es una buena cosa, pero comprar negocios pequeños que además sean buenos es aún mejor. Para medir esto Greenblatt lo que hace es buscar negocios que:
• High Earnings Yield
• Tiene que tener un high return on tangible capital.

• Estos inversionistas evitan mirar todo lo que son las noticias y Bloomberg. Estos son distracciones para ellos.
• Ellos hablaban contra la industria, de la idea de los conflictos de interés típicos como que los fondos de inversión tienen los incentivos a vender y buscar cada vez más plata para administrar porque así cobran sus fees. Ellos crearon un fondo que se llama “Nomad” donde lo que buscan es maximizar retornos y no activos. Si estás en el mercado de juntar activos tienes personas en ventas, compliance, burócratas y otras cosas… en cambio si estás en el mundo de maximizar retornos no te importa todo eso y lo importante es multiplicar la máximo las utilidades. Por esto es que han cerrado el fondo a nuevas personas, no tienen marketing, han rechazado inversionistas, no dejan a nadie entrar si no tiene en mente una duración de 5 años mínimo, no usan apalancamiento, no hacen shorts y no usan derivados.
• Habla de que los grandes negocios son aquellos que tienen “economías de escala compartidas”, es decir, negocios como Costco, donde lo que hacen es compartir sus economías de escala con sus clientes ( al conseguirse un precio mayorista el Costco lo que hace es traspasarle ese beneficio al cliente, lo que hace que todo el mundo quiera seguir comprando ahí). Mismo ocurre con empresas como Dell Computer, Southwest Airlines, Tesco, Geico, Amazon.

• Buscar calidad como principio fundamental en los negocios, en la inversión y la vida.
• Concéntrate en aquellas cosas que tienen la mayor cantidad de vida útil, y no te preocupes de lo efímero.
• El modelo de negocio de economías de escala compartidas genera un circulo virtuoso que genera riqueza al largo plazo.
• No es necesario comportarse de manera no ética o inescrupulosa para ser exitoso.
• Una forma de ser exitoso es preocuparse del largo plazo, y no de la gratificación instantánea.

• Su gran ventaja no es intelectual, es conductual.
• Ellos por ejemplo tenían una ventaja por sobre el resto de los inversionistas que era que estaban dispuestos a investigar más que el resto, estaban dispuestos a darlo todo por leer un informe más. Peter Lynch decía que la bolsa está llena de gente inteligente. Es imposible ganarle a estas personas inteligentes por ser más inteligente, ya que nadie es tanto más inteligente que le del al lado, sino que la forma de ganarles es outwork them.
• Habla de la idea del “arte de la sustracción”, consistente en que se enfoca solamente en las cosas donde eres el mejor y dejar de lado todo el resto.

• Como decía Carl Gustav Jacobi, Invert, always invert. Se refiere al ejercicio mental de invertir desde los resultados negativos y luego evitarlos. Los mejores inversionistas son los que saben “qué no hacer” y evitan.
• Hay que evitar cosas que tengan un potencial ganancia pequeña y un devastador downside, como las drogas, el licor y el apalancamiento (Munger).

• La libertad es el lujo más importante del dinero.
• Los mejores inversionistas tienen la habilidad de soportar el dolor. Todos van a tener un momento donde les está yendo mal y los juzgan por ello.
• Nuestra mayor “cuenta corriente” es cuantas personas impactamos positivamente. A cuantos ayudamos.

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